比特币突破金十字门槛 ，上涨周期到来

比特币上周走强，不但修复了上周所有回调，而且价格超过25000美元。随着美国数字资产有关监管环境不断施压，比特币达到2022年6月份以来最高价。

随着添加到比特币区块链的文件总数超过10万，本周我们将探讨基于比特币网络的铭文（一种比特币网络NFT）开始降温。另外，本文将利用上周公布的一组新型链上工具对比特币长短暂性持有人行为，链上交易数据以及已经实现的损益情况进行评估。

以比特币网络为载体，掀起了NFT浪潮

2023年2月，比特币网络推出新型数据存储方式后，以比特币网络为载体的NFT浪潮初露端倪，我们已经开始可以在规模最大，历史最悠久，安全性最高的区块链中建立NFT了。比特币NFT很有意思，因为它们在链上产生活动，但代币转移量比较少。

如下图所示，集合内UTXO总数量已达ATH，大约1.37亿颗。上周UTXO的数量也以每月11.7万的速度增长，创下2022年12月以来的新高。

Taproot使用率创历史新高，上周用比特币脚本类型进行的最新交易占到了全部支出交易的8.121%。在NFT总数突破10万的情况下，我们已看到第一波开始降温，Taproot脚本使用率从这个高峰开始下滑65%，降到支出交易使用率的2.872%。

网络平均区块大小亦有很大改变，由上限1.5MB提升至现今2.0-2.5MB。平均区块大小增加，主要是由于编码NFT时，在「数据折扣」一节中，有较多的数据被拟合。

比特币交易额偏低

正如上文所述，NFT并不需要相关联的海量BTC，实际上，为NFT指派的代币约为0.0001BTC。但当NFT价格腾飞时，比特币价格趋势也随之腾飞，所以投资者行为仍需经典市场分析。

有意思的是，价格走势虽然上涨，但是所转让代币的价值总量还是很低。下图显示，近六个月，比特币网络平均每天的总转账量少于115,000枚（包括代币同质化消费），如此低的值在整个历史上也只出现过几次。

持仓量半年内比特币总持仓量今年并未出现明显增长，在约429.8万区间徘徊，说明持仓量半年多的代币目前整体处于异常休眠期。

这点可以通过查看之前的供货地址来确认，至少休眠6个月的代币数量非常接近1500万的新高。持仓总量超过1年，本周也达到ATH，突破1291.3万。

加密市场现在正面临监管压力，虽然从年初到现在已经涨了50%，但是很多长期的市场从业者还是在等待。

正如我们所看到的那样，长期持有代币也在休眠中，本周日均移动比特币不足4,770枚，下图凸显了以往长期持有代币成交量的低迷。

有意思的是从2016年才开始，熊市中就有这些例子，并且逼近大幅卖出或者被修正后的最低点。这看起来像是个测量长期主义者不可能出手的时间，说明市场已经进入超卖阶段了，起码短期如此。

从新公布的实体调整SVAB变化指标来看，持有半年以上的交易仅占全部交易总量的4.123%。长期主义者从2018年到2022年熊市下跌中也出现了相似的消费倾向低落。

可视化的投资者行为

借助链上工具可以将投资者行为模式从持有时间以及已经实现损益两个角度直观地建模出来。

对短期持有者（STH）则可利用最新公布的休眠变体指标考察其在市场全周期内的主导行为方式。STH-Dormancy体现STH耗费代币的平均时间长度（以天为单位）。

较小的数值说明STH在销售其近期所得代币而不持有很长时间。这种情况一般是熊市时观测到的，由于悲观的市场情绪以及价格贬值使得短期持有者迅速抛售。

更高的数值表明STH的代币持有期更长，这通常出现在看涨情绪中，因为收益预期鼓励投资者持有更长的时间，而忽略了短期的市场波动。

STH-Dormancy大幅上涨显示后者已生效，原因是最低点买主开始退出市场。

我们能从多个SOPR指标上观察到此类获利离场行为的存在，如SOPR指标为1.0中性值，说明获利离场行为在进行。aSOPR再测试在看涨冲动期达到1.0，表明盈利回吐速度正在放缓（不然会给指标带来向上的压力），亏损的代币持有者也在放缓卖出速度（不然就会有向下的压力）。

总体而言，这表明卖方压力减轻，市场参与者的「逢低买入」心态可能回归。令人信服的SOPR重新测试并从1.0反弹，特别是在长期均线（例如14天或30天）上，通常是市场转折的信号。

本刊近期推出一组针对本刊专业会员的全新指标，综合运用3个理念对比特币市场进行分析：

群体分析（长期和短期持有人）

实现了盈亏（用以追踪情绪与资本流动）

交易所与实体的调整（给出资金流量信号最为明确）

如下图所示，STH将已实现利润与亏损的相对比例锁定在一起，并通过特别筛选发往交易所的代币来最佳模拟出卖方力量。我们会发现相对STH损失衰减至市场周期最低点的规律，由于最终喘不过气来的投机者已经出局，而代币则转向了底部建仓买主，目前购买成本更低了。

当大盘由熊市恢复到比几个月底区间还要高得多的行情回升时，那些STH新买家们将饶有兴味地从中获利。结果，STH近乎全部赢利，致使多数STH抛售获利丰厚。

我们看到了以STH利润为主导的爆发，这说明多数代币供应都积累到了比现在更低的价格。

从代币的绝对量来看，STH向交易所寄送代币看来还是不够主动。STH交易所总交易量从15,000至21、000 BTC/天不等，和2021年6月份以来相似。

最后，我们把注意力投向长期持有者（LTH）这一团体，该团体支配着熊市最暗时投资者所锁定的亏损。如下图所示，LTH损失的主导地位正在逐步上升，这是因为在上一循环中，顶级买家们渐渐开始摇摆不定，直至最后被淘汰出局。这一终极投降一般位于宏观看跌趋势终极底附近并达到高潮之后，而且正好处于周期开始逆转之际。

在发往交易所代币全部实现价值当中，亏损LTH由1月中旬周期峰值58%骤减至今日21%。由于LTH重新发现HODL所需的期望，以前各周期均可发现同类指标大幅下降。

得出结论

在比特币NFT的最初浪潮中，存储在比特币网络空间中的NFT已经超过了10万个，这表明了一个全新的、意想不到的区块空间需求的出现。NFT的独特之处在于，它们不需要转移大量的BTC，尽管它们只对眼光敏锐的所有者和购买者有价值。

尽管链上活动出现净增长，UTXO总量达到ATH，但长期和短期持有人的转账量明显低迷。仅仅从寄往交易所的代币中也能看出多项指标显示周期发生了变化，投资者行为模式也发生了重大变化。